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钮文新:人民币高估才风险?

工夫:2018-08-08 04:20阅读:

新年伊始,人民币兑美元的汇价连续客岁贬值走势,1月3日突破了6.5关隘,这次是不是还会冲到6.1左近,乃至冲破汗青记录?不论会不会,我们不盼望看到如许的状况,由于人民币兑美元汇价现在曾经分明高估,关于一个开展中国度的经济而言,钱币高估的风险性远宏大过低估的风险性。实践上,1997年亚洲金融危急的间接导火索便是泰国等“四小虎”(泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚)的钱币币值严峻高估,后果给了国际金融大鳄以做空的时机。当时候的一个“辅佐者”便是美联储加息。加息招致金融套利资源分开亚洲,而使金融大鳄的做空打击事半功倍。

固然,中国现在状况和当年的亚洲“四小虎”差别很大,乃至不行等量齐观。比方,中国对外商业顺差仍然,本国对华间接投资也异样是顺差。但虽然云云,是不是就不存在人民币高估的状况?固然不是。决议人民币兑美元汇率的要素许多,但要害还得看中国、美国经济根本面临比。依照如今的状况,美国经济处于上升阶段,曾经开启了一个新的周期,但中国经济曾经进入“新常态”,处于严重的构造性调解进程中,两相比拟之后该当说:人民币兑美元没有大幅贬值的来由。汇率在6.99左近略有贬值或动摇题目不大,但一年之间贬值幅度超越7%,分明有些过分。

还记得前次人民币兑美元汇率从6.5到6.1这个进程吗?中国经济发作了什么?分明的下行压力,GDP增长乃至呈现失速征兆。然后是国际金融市场一片唱空、做空中国的声响,中央当局和企业债权题目被重复炒作,随之人民币兑美元汇率一起疾速升值。如许的状况欺压中国当局不得不脱手停止,一方面强化资源办理,限定资源离境,限定住民换汇;另一方面再搞投资项目波动经济。

人民币汇率为什么总是大起大落?这实践与中外货币政策不时发作的变革亲密相干。从2010年下半年到2011年年中,中外货币政策开端紧缩,5次加息、12次进步法定预备金利率,钱币政策拐头之急之猛史无前例。此间发作所谓“二次汇改”,金融危急发作后的汇率波动开端变化,人民币持续一起贬值,直至2014年中国经济反复呈现宏大的下行压力,并迫使财务政策趋势愈加积极,而钱币政策从2014年末开端不到一年的工夫(2015年8月),5次降息、5次降准,当局和国有企业自动加杠杆,构成对投资的支持,但偏宽的钱币政策也压抑了人民币贬值势头。尤其是“811汇改”之后,人民币失头向下,开端升值。这时分,当局、企业、金融个人攀升的杠杆全都酿成了国际金融大鳄做空人民币的来由,人民币兑美元汇率跌至6.99。

实践上,客岁以来的人民币不时贬值,与中外货币市场利率大幅走高亲密相干。笔者以为,此时现在人民币不时贬值,极易被高估,构成中国经济杠杆之外的另一个金融“堰塞湖”,并且从上一轮人民币做空来由看,债权杠杆极易和人民币升值压力构成恶性循环。

正如上述,假如中外货币市场利率不时下行,并安慰人民币兑美元汇率不时走高的状况下,任由高利率和高汇率配合作用于中国实体经济,那中国经济下行压力或将加大。

实践上,2017年末的经济增长小幅回落,曾经证明利率和汇率配合作用的后果。以是,万万不要让利率和汇率持续发生过激反响,不要再度呈现当局不得不脱手救济经济的水平,由于我们看到,几轮救济——扩展财务投资,国有企业和中央当局的债权担负曾经无以复加。如今,中国经济需求疗养生息,着力构造性革新,微观钱币政策必需共同以中性略偏宽松,而绝不是中性偏紧。

笔者差别意一些学者发起“让人民币在中性偏紧的政策之下完成肯定幅度的升值”,由于这是抵牾的政策,基本无法完成。只要施行中性略偏宽松的钱币政策,即期人民币才能够完成升值,同时还可以经过它推进中国实体经济安康开展,为人民币远期贬值打下更为坚固的根底。

“幸福都是斗争出来的”,习近平总布告这句话明白指出了中国人应有的“幸福观”。以是,鼎力开展实体经济,“撸起袖子加油干”才是中国人通向幸福的基本之路。既然云云,包罗钱币政策在内的中国微观经济政策都必需依托于实体经济的需求而定,而不是滋长金融谋利。(CCTV证券资讯频道总编辑 钮文新)

(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第2期))

(责编:饶竹青(练习生)、常红)
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